Bảo Minh Q1/2026: Lãi trái phiếu "gánh" mảng bảo hiểm, rủi ro tiềm ẩn

Kết quả kinh doanh của Bảo Minh trong lợi nhuận quý ¹⁄₂₀₂₆ cho thấy sự tương phản rõ rệt khi mảng đầu tư trái phiếu tăng trưởng mạnh mẽ nhằm bù đắp cho sự sụt giảm từ hoạt động bảo hiểm cốt lõi.

Nhìn vào bức tranh tài chính của Tổng CTCP Bảo Minh (HOSE: BMI), điểm đáng chú ý nhất không nằm ở con số lợi nhuận cuối cùng, mà là những dấu hỏi lớn xung quanh quản trị tài sản và sự dịch chuyển cơ cấu thu nhập.

Nỗi lo từ những khoản “phải thu” chưa rõ bản chất

Tại thời điểm 31/03/2026, BCTC của BMI xuất hiện một khoản “phải thu khác” trị giá hơn 303 tỷ đồng trong mục phải thu ngắn hạn. Theo giải trình từ doanh nghiệp, đây là khoản tạm hạch toán do có sự chênh lệch giữa chứng từ thực tế của Tổng công ty và số dư thông báo từ phía ngân hàng.

Điều đáng quan ngại đối với các nhà đầu tư là Bảo Minh cho biết hiện vẫn đang trong quá trình đối chiếu, xác minh nguyên nhân chênh lệch, nên chưa có đủ cơ sở để trích lập dự phòng nợ khó đòi. Việc một doanh nghiệp bảo hiểm lớn để xảy ra chênh lệch hàng trăm tỷ đồng với ngân hàng là một tín hiệu cảnh báo về hệ thống kiểm soát nội bộ.

Đặc biệt, rủi ro này càng trở nên nghiêm trọng khi nhìn lại BCTC kiểm toán năm 2025. Khi đó, BMI đã nhận ý kiến ngoại trừ liên quan đến khoản “tài sản thiếu chờ xử lý” gần 156 tỷ đồng do một vụ gian lận của nhân viên tại một ngân hàng trong nước. Hệ lụy trực tiếp là cổ phiếu BMI đã bị đưa vào diện cảnh báo, gây ảnh hưởng không nhỏ đến tâm lý cổ đông.

Khi đầu tư trái phiếu trở thành “phao cứu sinh”

Trong khi mảng kinh doanh cốt lõi gặp khó, hoạt động tài chính lại trở thành điểm sáng hiếm hoi giúp BMI duy trì con số lợi nhuận dương.

Sự suy giảm của mảng bảo hiểm cốt lõi

Doanh thu thuần từ bảo hiểm trong 3 tháng đầu năm chỉ tăng trưởng nhẹ 1%, đạt hơn 1.360 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận bị bào mòn nghiêm trọng khi chi phí bồi thường tăng vọt 16%, lên tới gần 473 tỷ đồng. Điều này cho thấy áp lực từ rủi ro bồi thường đang gia tăng, khiến hiệu quả khai thác bảo hiểm sụt giảm đáng kể.

Sự đột biến từ danh mục đầu tư

Ngược lại, doanh thu tài chính tăng trưởng gần 50%. Điểm nhấn chính là lãi đầu tư trái phiếu tăng trưởng “thần tốc” từ mức 260 triệu đồng lên 15,9 tỷ đồng. Bên cạnh đó, lãi tiền gửi cũng đóng góp tích cực với hơn 46 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ).

Nhận định chuyên gia: Lợi nhuận sụt giảm và bài toán bền vững

Mặc dù được “tiếp sức” bởi mảng tài chính và nỗ lực thắt chặt chi phí quản lý, BMI vẫn khép lại quý ¹⁄₂₀₂₆ với lợi nhuận ròng khoảng 56 tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ năm trước.

Dưới góc độ phân tích tài chính, việc phụ thuộc vào lãi trái phiếu để bù đắp lỗ/giảm lãi từ hoạt động cốt lõi chỉ là giải pháp ngắn hạn. Một doanh nghiệp bảo hiểm khỏe mạnh phải dựa trên khả năng quản trị rủi ro bồi thường và tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm thực tế. Nếu không sớm giải quyết triệt để các sai sót trong đối chiếu ngân hàng và thắt chặt quản trị nội bộ, BMI sẽ khó lòng thoát khỏi những nghi ngại về tính minh bạch tài chính.

Lời khuyên cho nhà đầu tư: Cần theo dõi sát sao kết luận cuối cùng về khoản phải thu 303 tỷ đồng và tiến độ xử lý vụ gian lận tài sản từ năm 2025 để đánh giá chính xác giá trị nội tại của BMI.

Bạn đánh giá thế nào về khả năng phục hồi của BMI trong nửa cuối năm 2026? Hãy chia sẻ góc nhìn của bạn ở phần bình luận hoặc đăng ký theo dõi bản tin phân tích chứng khoán hàng tuần của chúng tôi!